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印度注册制改革武汉麻将30年:一个上涨34倍市场的养成

印度注册制改革30年:一个上涨34倍市场的养成

第09期—聚焦注册制

1992年,正当中国刚刚发布《股份制企业试点办法》,开始较大规模推进股份制改革的时候,印度决然废除了对新股发行发行频率、价格和规模的管制,建立了以注册制为基础的发行新体制。

彼时,印度股市代表指数SENSEX30为1957点,上证指数约300点。

现在,印指已高达37000点。如果以2020年比1991年,印度股市在28年内上涨了34倍。

羡慕吧?对这个同样庞大、后发的邻国,能够拥有一个30年、34倍长牛的资本市场,除了羡慕,是不是还稍微有点别的复杂情绪?

用注册制组织起来

正如《人类简史》所说,以地球的历史计算, 不久以前 人类还只是非洲大草原上的小可怜,人类之所以能够脱颖而出并实现越来越快的发展,就在于可以用共同的信念进行组织。

注册制就是一种典型的信念:开始是想象,之后是理论,然后为规范,最终成伦理。坦白讲,印度股市并不是一个新兴市场——孟买交易所成立于1875年,是亚洲第一家股票交易所——但漫长的发展历程中成就欠奉,wind系统记录了印指1979年以来的表现,长期在1000点以下徘徊。

直到他们选择用注册制组织起来。

1992年6月,印度证券交易委员会颁布《投资者保护与信息披露指引》,推动印度发行制度由过去的 选优为本 转变为 披露为本 。

颇为值得玩味的就是 选优为本 中的这个 merit 。

重要的事往往难以准确表达,因为言语会缩小其重要性。从 merit 这个词背后可以意会的部分切入,您是否会有些心照不宣的感觉?

我们看下效果。从实施注册制后,印度股市的供给充分体现了市场化原则。

——1992年,新增上市公司316家。

——1993年,IPO公司549家。

——1994年,IPO公司968家。

——1995年,IPO公司1281家。

——1996年,IPO公司1105家。

……

到2020年底,印度股市27年间累计上市5379家,年均上市2020年内发行上市。

从这个敞开供应的态度来看,印度股市改革,某种程度上是有点决绝的。

诚必不悔,大开大合

道路千万条,印度不走回头的那条。敞开新股供应的另一面,是同样大量的公司退市,其大开大合的勇力和利出一孔的智慧,形于金石。

1996年到2020年,印度股市退市总计2869家,年均退市高达106家。这与前文提及年均上市2020年以前,科技类公司IPO仅为个位数,但在注册制改革后,印度上市的信息技术公司和医疗保健公司比例已经达到总IPO数量的11%。并非印度人有先见之明,而是代表先进生产力方向的公司,会在市场竞争中脱颖而出,它们会自然在指数中替代旧经济的成分。

(责任编辑:武汉麻将)

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